市场展望:国内方面,预计在财政政策和货币政策的双重刺激下,二季度经济有望成功在低位企稳,随着政策效果的逐步,经济三季度末或四季度初或出现反弹。本周重点关注7月1日公布的制造业PMI和汇丰制造业PMI终值,预计6月制造业PMI小幅上升0.2至50.4,汇丰制造业PMI终值为49.6,与前值一致。海外方面,上周末希腊与欧洲债权人谈判破裂,宣布于7月5日举行,引发周一开盘市场发生剧烈动荡,本周希腊问题成功再成市场焦点,预计美元、黄金和美债等避险资产将在避险情绪的推动下大幅上涨,欧元和欧股将承压下跌。经济数据方面,重点关注欧美6月制造业PMI以及美国非农就业数据。
1.市场展望上周公布的6月汇丰制造业PMI初值小幅上升0.4至49.6,略好于市场预期值49.4,但仍低于50荣枯线,表明6月中上旬制造业活动仍在收缩,但是增长动能的环比降幅进一步收窄,与5月份其他主要宏观经济指标出现边际改善的指向相一致,表明短期国内经济可能正在努力弱势企稳。从分项数据来看,除就业指标显著恶化外,其他分项指标均出现不同程度的好转,新订单指数和原材料库存指数回到50分位线上方,产出指数也回升至50.0,原材料购进价格指数也小幅回升,具体来看:
需求方面:新订单和新出口订单大幅回升,需求显著改善。新订单指数大幅上升1.2至50.3,重回扩张区域,新出口订单也大幅回升,逼近50荣枯线,由此可见,随着前期一系列稳增长政策效果的逐步发力,近期内部需求虽然依旧比较低迷,但环比明显改善,外需方面,由于对美出口占总出口比重高达17%,预计随着美国二季度加速增长模式,外部需求将出现一定程度的边际改善,但受制于人民币相对于其他非美货币大幅升值,加之欧洲和日本等主要经济体仍处弱势复苏,预计出口很难带来巨大惊喜。
供给方面:制造业企业生产活动企稳。6月产出指数回升至50.0,好于前值49.3,表明在稳增长政策的刺激下,随着需求出现改善,企业生产的积极性也被调动起来,与工业增加值同比增速企稳回升相一致。
库存方面:原材料库存重回扩张趋于,企业开始补库存。6月原材料库存指数回到50上方,前值49.1,产成品库存指数仍低于50关口,且环比降幅扩大,前值为49.0,由此我们乐观推测,随着需求的改善,企业开始补充原材料库存,并加大生产,但由于产成品的生产需要一定的过程及时间,因此产成品的产量小于销售,从而导致产成品库存不升反降,这种库存的下降是被动的,而不是企业主动去库存。当然这一观点偏于乐观,事实是否如此还需后续观察验证。
物价方面:原材料购进价格指数微升,产出价格指数再度下降。原材料购进价格指数继续小幅上升,但仍低于50关口,鉴于原材料购进价格指数与PPI走势相对一致,预计6月PPI环比降幅将略有收窄,前值为-0.1。但需要注意的是,产出价格指数环比降幅再度扩大,前值为48.3,表明工业企业的通缩压力有增无减,这将进一步推高高负债企业的债务压力,对未来生产活动扩张不利。
就业方面:制造业就业形势大幅恶化。6月就业指数大幅降至46.8,为2009年2月以来表现最差,前值为48.7,表明6月份制造业就业形势大幅恶化,这也意味着刺激政策加码的可能性上升,这也将进一步巩固脆弱经济企稳态势。
从中观高频数据来看,动力煤和铁矿石价格已经在低位企稳,铜价和铝价也在6月中旬出现止跌反弹的迹象,但其他包括水泥和螺纹钢在内的6大主要工业品价格依旧处于跌势,表明国内需求依然十分疲弱,此外,六大发电集团的日均耗煤量在6月中旬出现回升趋势,至月末同比增速回升至正增长,同比增速约为9%,但这应主要归功于去年6月上旬高基数效应的消退,并非实体经济需求显著回升。
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